总结2018:供需两央，煤价均价小幅下沉2018年前11月火电、生铁、水泥产量同比增长速度分别为6.2%、2.4%、2.3%，预测2018年煤炭市场需求增长速度2%-3%，增长速度较2017年0.4%更进一步提高，煤炭市场需求充沛获益于火电发电量同较为大幅快速增长和地产投资保持低增长速度。供给主要不受政策影响，为使煤价重返合理区间，发改委希望获释先进设备生产能力，预计2018年原煤产量同比快速增长5.4%。

2018年供需两央且供给小于市场需求。煤价呈现出前高后较低走势，全年煤价均价649元/吨，比2017年均价小幅下跌11元/吨。

未来发展2019:供需改向严格，煤价重返绿色区间2018年前11月地产销售同比增长速度由2017年7.7%上升至1.4%，历史看地产销售领先地产投资2-10个月闻底，2019年地产投资上行将拖垮煤炭市场需求。预计2019年火电、生铁、水泥产量同比增长速度分别为2%、1%、1%，煤炭市场需求快速增长0-1%，减少0-3700万吨。供给不受政策调控，发改委计划2019年减少1-1.2亿吨煤炭产量，我们预计2019年国内煤矿追加产量1.1亿吨，进口煤量与2017年持平，总供给快速增长3%。2019年供需改向严格，预计煤价均价为560元/吨。

长年未来发展：煤炭供需再行均衡，长年环绕平衡价格波动根据煤炭十三五规划，2015到2020年煤炭去生产能力8亿吨，测算生产能力利用率由2015年66%下降至80%，煤矿数量由9700一处降到6000一处，煤炭企业数量由6000家降到3000家以下，产业集中度大幅度提高。政策通过调节国内煤炭产量和进口煤量影响供给，目标将煤价平稳在绿色区间500-570元/吨。我们预计环渤海动力煤长年平衡价格为560元/吨，京唐港山西产主焦煤长年平衡价格为1500元/吨，长治喷吹煤长年平衡价格为840元/吨。

长年煤价环绕平衡价格小幅波动。投资建议：估值正处于历史底部，煤炭股否极泰来2019年1月3日齐万煤炭开采行业指数市净率为0.97倍，是2000年以来板块PB估值最低水平具备安全性边际。货币政策更进一步严格、煤炭行业基本面好于预期，预计2019年上半年煤炭股将步入类似于2012年上半年的声浪行情，板块指数未来将会下跌20%-30%。替代性行业龙头，龙头煤企产量有快速增长空间、价格更为平稳、具备可持续竞争优势，未来将会长期保持较高平稳盈利。

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